长信科技：可穿戴车载柔性屏驱动未来持续成长

1.国内高等触控显示行业龙头

长信科技主要产品包括液晶显示用ITO导电膜玻璃、触摸屏用ITO导电膜玻璃、手机面板视窗材料等。2019H1，长信科技营收32.3亿元，同比下滑26.2%；归母净利润4.4亿元，同比增长21.2%。2018年国资背景的芜湖铁元投入资金控股公司，以“赋能投入资金”促进公司发展。

2.可穿戴行业高成长，AppleWatch驱动业务高速成长

根据IDC数据，预计2019年大部分国家耳机、手表和手环的出货量分别为0.92/0.72/0.54亿台，未来三年的复合增长率分别为9.4%/10.0%/0.3%，行业成长性很高。根据StrategyAnalytics数据，AppleWatch在2019Q2的大部分国家出货量为570万部，大部分国家市场占有率46.4%。作为新款AppleWatch柔性OLED智能穿戴显示模组的独供企业，AppleWatch驱动业务将高速成长。

3.车载显示需求旺盛，公司保持优异地位

根据IHS数据，从2017Q1至2019Q1，大部分国家车载显示面板出货量一直保持在3500万片以上，具有很强的市场需求。公司一方面与JDI、京东方、SHARP、天马等大型面板厂商紧密合作，另一方面为特斯拉ModelS/X旗舰车提高中控模组，独供比亚迪的唐、宋、秦等火热售卖车型的中控屏模组，并且进入大众汽车，福特、菲亚特车载供应链体系，在车载显示领域保持优异地位。

4.柔性OLED模组&触控Sensor打开成长空间

根据DSCC数据，2018年柔性OLED面板出货量为2.02亿片，预计2022年出货量将达到5.70亿片，具有很大的成长空间。公司在OLED模组有经验生产领域的技术具有垄断性和唯1性，并成功研制出柔性OLED显示屏用的可折叠20万次的柔性触控sensor，是大部分国家为数不多掌握柔性触控核心技术的企业，打开了柔性OLED模组&触控Sensor的市场成长空间。

5.供需持续改善，减薄业务稳定增长

随着LCD面板行业供需持续改善，以及Sharp、LGD、BOE等面板领导厂商对公司减薄技术的认可，作为具有技术和规模优势而稳居国内减薄行业重要地位和市占率第1的长信科技，传统的减薄业务稳定增长。

6.投入资金建议

我们预计公司20192021年归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元，对应的EPS分别为0.41/0.54/0.65元/股。参考同行业公司估值(立讯、歌尔、景旺等)给予公司2020年22倍PE，对应的目标价为11.88元，初次覆盖，给予买入评级。

风险提示：市场需求和产线建设不及预期；海外营收减少风险；行业竞争加剧风险。