最火爱柯迪受益轻量化业绩可期

爱柯迪大多数仍为中小型企业:受益轻量化业绩可期

【铝道】公司发布2017年年报：全年实现营业收入21.75亿元，同比增长19.98%；归母净利润4.66亿元，同比下降3.61%。同时，公司拟每10股派发现金股利2.30元。

事件评论：

美元贬值+原材料上涨，2017年业绩符合预期。公司全年营收达21.75亿元，同比增长19.98%。其中，汽车类产品营收同比增长21.4%，营收占比增长1.1个百分点至95.5%。毛利率下降2.3个百分点至40.0%，其中汽车类产品毛利率减少2.3个百分点至39.1%，工业类产品毛利率减少0.8个百分点至35.8%。此外，公司三费费用率同比上升4.2个百分点至12.2%。受美元贬值影响，财务费用率同比上升3.0个百分点。

公司净利率较16年下降5.0个百分点至21.8%，归母净利润为4.66亿元，同比下降3.6%。2017Q4三费费用率上升，利润率下行。公司Q4实现营收6.08亿元，同比增长18.9%，环比增长10.8%。Q4毛利率由16年39.6%升至40.3%，环比上升2.3个百分点。Q4三费费用率由16年8.9%升至17.3%，环比上升6.4个百分点；Q4净利率为19.3%，同比下降4.6个百分点、环比下降4.1个百分点，归母净利润为1.15亿元，同比下降5.6%，环比下降8.3%。

超强客户粘性+精准产品切入，优享汽车轻量化红利：公司有望在 汽车轻量化 + 出口替代 浪潮下再造一个 敏实 ，主要得益于：1）超强客户渠道及粘性：全球TOP 15零部件供应商均为公司客户，其中前五大客户法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、克诺尔营收占比超63%。2）精准产品切入点+超强管理能力，造就强大的盈利能力和议价能力。

公司专注的定制产品领域有单次需求数量少、产品种类多、产值小等特点，且对管理提出了较高的要求，所以被诸多大企业所忽视。而公司凭借自主开发的ERP和MES系统管理超1600种产品，同时逐步向上游产业链渗透，使公司毛利率常年处40%+，并成功掌握行是趋势还是偶然？业定价权（核心产品雨刮电机壳体全球市占率约30%）。3）业务多点开花：公司尚有汽车转向、传动、制动、发动机等系统产品正不断沿原有客户渠道渗透。

投资建议：

汽车轻量化大趋势下，公司为业内龙头，建议对相干技术方案进1步完善公司高举高打有望实现出口替代，复制 敏实 的成长路径，掌控高端汽车市场的轻量化红利。考虑汇率因素，略下调公司年盈利预测，归母净利润由6.15、7.64亿下调至6.02、7.57亿元。预估EPS分别为0.71、0.90元/股，对应PE分别为21、17倍，略下调目标，从22元下调至20元。维持 买入 评级。

风险提示：产能扩张、新客户拓展速度不及预期、汇率大幅波动等